C’est un article du site Investing.com (source ici) qui cite les propos de Florian Späte stratégiste obligataire chez Generali.
Voici ce qu’il dit.
“Après la désastreuse année 2022, les marchés des obligations d’État prennent un bon départ. Les rendements ont baissé sur toute la courbe et les rendements totaux des obligations d’État sont dans le vert et ont récupéré une (petite) partie des pertes de l’année précédente. Toutefois, nous ne nous attendons pas à ce que cette tendance se poursuive et, au moins sur les marchés obligataires européens, les rendements devraient bientôt remonter. Par exemple, les rendements de l’obligation à 10 ans allemande ont déjà nettement rebondi au cours de la seconde moitié de janvier”, explique Florian Späte, stratégiste obligataire senior chez Generali (BIT :GASI) Investments.
“La principale raison de la baisse des rendements sur l’ensemble de la courbe est la révision des anticipations de taux d’intérêt à moyen et long terme. Les marchés financiers ont ajusté la trajectoire des taux directeurs à plus long terme. Une première baisse est déjà (partiellement) attendue au quatrième trimestre de 2023, et d’ici la fin de 2024, les marchés s’attendent à un taux directeur de la BCE d’environ 2,5 %”, explique M. Späte.
Cela se reflète également dans le rendement réel attendu à 1 an, qui se situe autour de 0 % dans les années à venir. Nous considérons que cela contredit la ligne dure de la BCE (non seulement une nouvelle hausse de 50 points de base en février, mais aussi une conférence de presse conforme à cette ligne dure), la rigidité de l’inflation dans la zone euro (l’inflation sous-jacente ne faiblit pas et reste à un niveau très élevé ; la hausse de l’inflation espagnole en janvier n’est peut-être qu’un signal d’alarme) et, enfin, l’amélioration des perspectives de croissance pour la zone euro. Nous ne prévoyons plus de récession hivernale et avons relevé notre prévision de croissance pour 2023 à 0,7 %.”
“Par conséquent, nous voyons un potentiel de hausse sur Trajectoire des taux de la BCE. Normalement, les marchés financiers fixent le prix d’un taux plafond au-dessus de la ligne de fond. Comme nous prévoyons un taux plafond de 3,5 %, nous voyons de la marge pour que le taux plafond de la BCE passe à environ 3,7 % (contre 3,4 % actuellement). En outre, de fortes réductions des taux directeurs en 2024 sont peu probables, car l’inflation ne devrait pas revenir à l’objectif de la BCE avant 2026, dans un contexte d’inflation sous-jacente collante, selon nos prévisions. Par conséquent, nous voyons une certaine marge de manœuvre pour que les rendements du Bund augmentent et restent à un niveau élevé également à l’horizon d’un an”, ajoute M. Späte.
La bonne humeur des obligations des pays périphériques semble trompeuse
Comme l’explique M. Späte, “les écarts de rendement des obligations d’État de la zone euro ont poursuivi leur tendance à la baisse et ont atteint des planchers de plusieurs mois. Toutefois, nous considérons que le sentiment actuel est fragile et nous nous attendons à ce que les spreads s’élargissent à l’avenir”.
“Même dans le cas où les émissions seraient plus faibles que prévu actuellement, la baisse des prix de l’énergie et un environnement de croissance plus bénin réduisant la charge budgétaire, les émissions nettes d’obligations d’État continueront d’augmenter pour atteindre un niveau record en 2023. L’activité d’émission devra s’accélérer rapidement après un démarrage tranquille en 2023. Nous voyons surtout l’Italie, la France et l’Espagne à risque, étant donné le programme d’émission exigeant”, prévient cet expert.
Un autre facteur deviendra important en 2023, selon le stratège de Generali Investments. “Par le passé, les investisseurs japonais ont été des acheteurs fiables d’obligations d’État de la zone euro. Cependant, le revirement de la politique monétaire japonaise devrait se poursuivre et dès 2022, le Japon a commencé à retirer des investissements de portefeuille de l’étranger. Avec la hausse des rendements obligataires japonais, cette tendance devrait se poursuivre et peser sur les obligations d’État non essentielles de la zone euro.”
“Dans l’ensemble, nous prévoyons un élargissement modéré des spreads pour les obligations non essentielles, mais aussi pour les obligations semi essentielles, au cours de l’année 2023”, conclut Späte.
Späte vient de vous lister ici tous les risques réels qui pèsent à court terme sur l’économie.
A ceci vous pouvez rajouter le conflit franco-allemand sur l’énergie puisque la France semble décidée à cesser les âneries liées au mécanisme actuel des prix de vente de l’électricité en Europe.
Vous remarquerez que la France l’Italie et l’Espagne sont les pays les plus à risque pour lui ce qui est logique car nous avons des centaines de milliards d’euros de dettes à refinancer cette année. Mais comme disait Bruno le Maire, il n’y a pas de problème d’argent, il suffit juste de savoir canaliser et orienter l’épargne des Français.
Au bout du compte, c’est toujours le citoyen qui paye les dettes.
Toujours.
Charles SANNAT
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