Mes chères impertinentes, mes chers impertinents,
« Sur les marchés, une euphorie mondiale aux allures de bulle »… Cette phrase n’est pas de moi mais de La Tribune qui, en tant que journal financier, s’étonne tout de même du comportement pour le moins euphorique des marchés financiers.
« À Wall Street, le Dow Jones signe en 2018 son meilleur démarrage annuel depuis 2003 et son 77e record d’affilée depuis l’élection de Donald Trump, exulte la chaîne Fox Business, la déclinaison financière de la télévision préférée du président américain »…
Et l’on sort d’une année 2017 qui fut elle aussi très faste et sur presque toutes les places financières du monde.
La cause ?
On la connaît ! C’est les taux bas, très bas, qui font que quitte à placer votre argent à taux négatifs, autant acheter des actions qui, quand elles versent un rendement, ce dernier restera toujours positif. Et c’est exactement ce qu’il se passe. Tout le monde préfère acheter à 100 € une action qui verse du 4 % avec 4 € de dividendes car même si le cours de l’action de cette entreprise double et que l’action vaut 200 €, eh bien le dividende de 4 € restera toujours positif, même s’il ne représente plus que 2 % de rendement ! En clair, plus les cours montent, plus les rendements des actions tendent vers 0 mais restent positifs, contrairement aux obligations à taux négatifs.
Enfin, et ce n’est pas rien, vous avez eu un rendement en « baisse », mais l’action a doublé !!! Vous avez largement gagné de l’argent !
C’est ce mécanisme qui est à l’œuvre. Après viennent s’ajouter quelques décisions fiscales, comme la réforme fiscale entreprise par Trump et qui va faire revenir une grosse partie des trésoreries des entreprises américaines situées hors États-Unis.
« A-t-on atteint le point d’exubérance irrationnelle ? »
« C’est la question que se posent de nombreux investisseurs et conseillers en placement, relève Melda Mergen, directrice adjointe des marchés d’actions mondiaux chez le gérant d’actifs Columbia Threadneeddle. L’expression fait référence à la fameuse formule employée par Alan Greenspan fin 1996, lorsqu’il était président de la FED, un pronostic très prématuré, plus de trois ans avant l’explosion de la bulle Internet. »
Quand on regarde le graphique du Dow Jones… Il y a de quoi avoir peur, très peur même ! Ce graphique ressemble furieusement à une bulle !!
Sauf qu’entre-temps, le dollar, lui, a fortement baissé par rapport à l’euro et que l’effet taux de change vient relativiser ces performances. La Bourse de Caracas par exemple peut voir ses cours s’envoler pas parce que les perspectives sont bonnes, elles sont désastreuses, mais parce que la monnaie s’effondre… plus rapidement que la valeur des actions, ce qui donne une appréciation du cours des actions… Eh oui, en économie c’est comme en physique, tout est relatif ! Ici le dollar perd en réalité 15 % par rapport à l’euro en un an… Les 25 % de hausse de la Bourse américaine deviennent nettement moins impressionnants : quand on retranche les 15 % de perte de valeur liée à la baisse du dollar, cela nous amène à une appréciation de 10 % en ligne avec ce que l’on trouve en Europe.
Enfin, gardez un œil sur les taux obligataires, car avec la montée des taux et le retour des rendements, le risque de krach viendra du risque ou de la peur du risque d’un krach obligataire. Nous n’y sommes pas. Et nous n’en sommes pas très loin non plus !
Restez prudents !
Il est déjà trop tard, mais tout n’est pas perdu. Préparez-vous !
Charles SANNAT
« Insolentiae » signifie « impertinence » en latin
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« À vouloir étouffer les révolutions pacifiques, on rend inévitables les révolutions violentes » (JFK)
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