C’est un article en anglais de CNBC que je vous traduis rapidement. Vous pardonnerez les imprécisions, mais l’essentiel y est !
Il s’agit du compte rendu de ce que l’on appelle les « minutes de la FED », c’est-à-dire une retranscription des débats internes qui ont été pris en note.
Charles SANNAT
« Les procès-verbaux de la réunion du Comité fédéral de l’open market du 31 octobre au 1er novembre font état d’une certaine inquiétude face à la hausse des marchés financiers.
Le procès-verbal de la réunion comportait également une discussion sur la possibilité de modifier l’approche de la banque centrale en matière de lutte contre l’inflation. »
En effet, « lors de leur dernière réunion, les responsables de la Réserve fédérale ont exprimé des opinions largement optimistes sur la croissance économique, mais ils ont également commencé à craindre que la hausse des prix sur les marchés financiers ne dégénère et ne représente un danger pour l’économie.
Les procès-verbaux de la réunion du Comité fédéral de l’open market du 31 octobre au 1er novembre indiquent que les membres ont presque tous des opinions positives sur la croissance (le marché du travail, les dépenses de consommation et l’industrie manufacturière ont tous affiché de solides gains).
Bien qu’il y ait eu des désaccords sur le rythme de l’inflation, et même une discussion sur la modification de l’approche de la FED en matière de stabilité des prix, le sentiment était largement positif.
De plus, ils ont dit que la situation pourrait encore s’améliorer si le Congrès réduisait l’impôt des sociétés dans le cadre du plan de réforme du Sénat.
« Dans leur discussion de la situation économique et des perspectives, les participants à la réunion ont convenu que les informations reçues depuis la réunion du FOMC en septembre indiquaient que le marché du travail avait continué de se renforcer et que l’activité économique avait augmenté à un rythme soutenu malgré les perturbations liées aux ouragans. »
Cependant, lorsqu’il s’est agi d’évaluer les conditions du marché, la discussion a pris un ton plus prudent.
Les cours des actions se sont déchaînés tout au long de l’année 2017, établissant une série de sommets et de records et augmentant la capitalisation boursière de milliards de dollars en valeur. Cette hausse est survenue dans la foulée de l’augmentation des bénéfices des sociétés et dans l’espoir que le plan de réforme fiscale, qui ferait passer le taux d’imposition des sociétés de 35 à 20 p. 100, devienne une réalité.
Certains membres craignaient ce qui se passerait si le marché venait à être touché.
« Compte tenu des valorisations élevées des actifs et de la faible volatilité des marchés financiers, plusieurs participants se sont dits préoccupés par l’accumulation potentielle de déséquilibres financiers ». « Ils craignaient qu’un revirement brutal des prix des actifs ait des effets néfastes sur l’économie. »
Les inquiétudes au sujet de la hausse des actions ne sont pas nouvelles à la FED, mais la plupart des fonctionnaires ont minimisé l’idée que le marché est dans une bulle. Wall Street a également été en désaccord avec Bank of America Merrill Lynch qui ont averti d’un sommet du marché à venir en 2018, bien que Goldman Sachs a prédit une autre grande année.
Certains membres ont déclaré que le marché haussier était justifié par un taux d’intérêt « neutre » toujours bas, qui n’est ni trop restrictif ni accommodant pour la croissance.
Il a également été fait mention de « changements réglementaires » qui avaient contribué à « un renforcement appréciable des positions de capitaux et de liquidité dans le secteur financier au cours des dernières années », ce qui avait rendu le système moins sujet aux chocs ou à des baisses soudaines du marché.
Le président Donald Trump a adopté une triple approche pour renforcer la croissance économique et s’enorgueillit souvent des gains boursiers. Outre la réforme fiscale, il a réduit la réglementation des entreprises et devrait dévoiler dans les prochains mois un plan de relance des dépenses d’infrastructure.
Au cours de l’année, la croissance économique s’est accélérée, le PIB ayant progressé de 3,1 % et de 3 % au cours des deux derniers trimestres, et devrait se situer à peu près au même niveau au quatrième trimestre.
Les membres du FOMC ont noté de nombreux développements positifs. Le marché du travail fonctionne « au plein emploi ou au-dessus du plein emploi », le PIB devrait « croître à un rythme supérieur à celui de la production potentielle », et même l’inflation n’a été ralentie que par des « facteurs temporaires ou idiosyncrasiques ».
Mais en ce qui concerne l’inflation, le consensus a été plus faible, certains membres étant en désaccord avec l’idée que toute la mollesse était due à des questions qui allaient s’estomper.
D’autres membres, cependant, pensaient que la FED risquait d’attendre trop longtemps que l’inflation augmente et de risquer une plus grande instabilité des marchés financiers. Plusieurs membres ont déclaré que les données à venir seraient cruciales pour déterminer si la FED est sur le point d’atteindre son objectif d’inflation de 2 %.
Deux membres ont même suggéré que la FED ajuste son approche sur l’inflation, s’éloignant de l’objectif de 2 % pour s’orienter vers un « sentier de hausse graduelle ».
Pour des raisons de politique, le comité a choisi de ne pas hausser les taux à la réunion, comme prévu, mais les membres ont indiqué que des hausses de taux progressives sont probables à l’avenir. Les marchés attribuent une probabilité de près de 100 % à une hausse des taux en décembre, bien qu’elle ne tienne compte que d’une ou deux hausses pour 2018.
Également à la réunion, les membres ont discuté de la réduction très médiatisée du bilan de la FED, qui s’élève à 4,5 billions de dollars (4 500 milliards de dollars).
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