James Chanos est né en 1958 de parents d’origine grecque. Il est diplômé de Yale en 1980 et est le gérant du hedge fund Kynikos Associates. Son fonds d’investissement est spécialisé dans la vente à découvert.

Alors vous pouvez n’écouter que distraitement les analyses du modeste économiste de grenier que je suis, mais écoutez James Chanos, assez peu connu du grand public qui pourtant ne manque pas de talents… comptables et financiers.

Sa technique d’investissement consiste à analyser en détail les comptes de sociétés cotées en Bourse.

Si la comptabilité présente des failles, comme par exemple des pertes que la société essaie de minimiser, Chanos vendra à découvert cette société, n’hésitant pas à détenir ses actions pendant une durée longue. Ainsi, ses investissements sont perçus comme un signal d’alerte.

En , il commença à étudier sérieusement les comptes d’Enron. Il était intrigué par une de leurs méthodes de comptabilité, le mark-to-model, qui utilisait un modèle financier pour estimer le prix d’actifs de la société, plutôt que d’utiliser les prix de marché. Cette méthode permet de sous-estimer les pertes liées à des actifs dont la valeur de marché a baissé. Même avec cette comptabilité, la profitabilité d’Enron était relativement faible (6-7 %), ce qui poussa Chanos à vendre à découvert l’action de cette société. Le cours de l’action chuta de 60 $ à 1$ en l’espace d’un an et demi. Chanos devint célèbre pour avoir fait partie du faible nombre d’investisseurs à avoir prévu les difficultés d’Enron.

Pour lui les banques et l’immobilier sont à risque si les prêts se tarissent selon Jim Chanos, qui a tiré la sonnette d’alarme sur les petites banques et l’immobilier commercial, affirmant qu’ils pourraient perdre de la valeur si le financement se tarit et que les défauts de paiement augmentent.

Je ne reviens pas sur l’histoire de la SVB puisqu’il dit sans surprise que “les banques régionales sont les plus exposées”, pour lui le sujet va revenir sur la thématique immobilière.

“L’assombrissement du contexte a ravivé les inquiétudes concernant l’immobilier commercial, les banques régionales étant les principaux prêteurs du secteur qui pourrait être durement touché si le financement se tarissait, tandis que les banques pourraient souffrir si les prix de l’immobilier chutaient et que les défauts de paiement augmentaient.

“L’immobilier commercial était vraiment un actif attrayant et en hausse. Il devient un très mauvais actif sur les mauvais marchés, les marchés où le crédit est faible, et tout le monde l’oublie.”

“Il y a tellement de choses qui bougent sous la surface et qui auront un impact sur les valorisations dont vous n’êtes peut-être pas conscient”.

Attention à l’immobilier papier, à toutes les foncières immobilières et aussi à toutes les SCPI détenues par dizaines de milliards dans les placements des Français.

Charles SANNAT

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